核心要点：

(资料图片仅供参考)

政策效应逐步体现，中药行业有望实现政策业绩双驱动中药行业相关利好政策仍在持续释放，从业绩来看，随着疫后需求的恢复，行业业绩出现显著改善。医药二级子行业中，2023Q1 表现最为突出的是中药行业，营收同比增速达14.68%，归母净利润同比增速达52.84%，增速居各子行业之首，毛利率同比上升1.57 个百分点，达46.79%，净利率同比上升3.77 个百分点，达14.79%，收入端和利润端均有大幅改善。业绩表现较好的公司主要受益于新冠防治相关品种以及呼吸系统用药的量增、进入医保及基药目录的独家品种带来的放量、中药创新药品种的上市。政策对中药行业的利好已逐步转化到业绩兑现阶段，行业有望由政策驱动转向政策业绩双驱动。

存量与增量共促中药行业继续向好

我们继续看好中药行业，主要源于：存量方面，疫后需求恢复带来诊疗人次的上升以及线下药店需求的上升，进而带来中药行业业绩的恢复性增长。

增量方面，五个扩容值得重点关注。一是中药创新药及经典名方加速上市带来品种扩容；二是医保目录和基药目录调整带来产品量的扩容；三是中医医院及科室建设标准和数量的提升带来医院端供给扩容；四是中医医疗服务及居民健康意识提升带来需求扩容；五是国企改革有望带来中药国资背景企业业绩提升。五个扩容有望为行业带来持续增长的驱动力。在存量与增量，尤其是增量的作用下，中药行业盈利有望继续提升，行业有望持续快速发展。

投资策略：“老”中药关注“新”看点

我们维持行业“增持”评级。在看好中药行业大逻辑不变的基础上，建议关注行业新看点：首先，行业有望由政策驱动转向政策+业绩驱动，逐步实现“政策—创新—产品—业绩”的新循环；其次，存量和增量有望共促中药行业持续向好，增量将为行业未来发展提供更大驱动力，增量变化主要来自五个扩容。

“新”看点之下，建议重点关注：（1）研发创新能力较强的企业；（2）进入医保、基药目录品种较多的企业；（3）独家品种较多的企业；（4）拥有国资背景且具有核心大品种的优势企业。

风险提示

（1）包括行业集采等在内的政策趋严，导致中药产品价格大幅下降；（2）上市公司在研产品进展低于市场预期；

（3）医保和基药目录中中药占比提升低于市场预期；（4）国企改革推进进度不及预期。

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